明明
當前在“寬貨幣”與穩增長的背景下，信用市場各板塊利差再次被壓縮至歷史低位，機構尋求新品類以挖掘超額收益。市場預期消費金融和汽車金融債券、資產支持證券審核有望再度放開，募集資金用于積極滿足居民消費需求，從而更好平衡金融穩定、風險控制和市場健康發展之間的關系。
消費金融債券是指消費金融公司所發行的債務融資工具，汽車金融債券是指汽車金融公司在銀行間市場發行的有價證券。
汽車金融債券起源于2013年，起初發展緩慢，2016年以后發行規模快速增長；2021~2019年發行規模逐漸收縮。汽車金融資產支持證券起源于2012年，2018年后年度發行規模超過1000億元。
消費金融債券起源于2016年，此后年度發行規模均較低，并于2021年后暫停發行。消費金融資產支持證券起源于2016年，發行規模一直較小。
從發行人類型、等級、期限、利差等角度分析存量消費金融債券與汽車金融債券來看，截至2023年8月，存量消費與汽車金融債務工具中，汽車金融支持證券規模2110億元，主要為廠商汽車金融公司發行；消費金融資產支持證券規模為520億元，其中接近六成為銀行或銀行系消費金融公司發行；存量汽車金融債券規模為423億元，均為廠商汽車金融公司發行；存量消費金融債券規模為115億元，均為銀行系消費金融公司發行。
等級方面，從主體等級角度來看，存續消費金融債券主體等級全部為AAA級；汽車金融債券等級以AAA級為主；存續的消費金融資產支持證券中無評級占比較高，其余資產支持證券集中于AAA級；汽車金融資產支持證券中，AAA級占比為67.88%。
期限方面，全部的消費金融債券及超過90%的汽車金融債券期限為3年；消費金融資產支持證券期限集中于1~2年，平均期限為1.47年，汽車金融資產支持證券期限主要集中于2~3年，平均期限為2.73年。
利差方面，消費金融債券利差較薄，汽車金融債券利差高于中短票據10bps左右，性價比優勢仍較為明顯。
2023年7月末，國家發展改革委發布擴大消費政策，預計消費金融和汽車金融公司或將作為各自領域的重要抓手，提高消費貸款和汽車抵押貸款的投放力度，對其流動性管理與資金充足率水平提出了較高要求。若后續消費金融與汽車金融債務工具放開，將有助于消費金融公司與汽車金融公司盤活存量資產，擴大貸款投放規模，同時利用當前融資成本較低的時機優化債務結構，為擴大消費提供更優質的金融服務。
（作者系中信證券固收首席分析師）
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