本報記者 | 張洽棠
9月11日，中國人民銀行發布8月金融數據。2023年前8個月，社會融資規模增量累計為25.21萬億元，比上年同期多8420億元。8月份社會融資規模增量為3.12萬億元，比上年同期多6316億元。2023年8月末社會融資規模存量為368.61萬億元，同比增長9%。
所謂的社融數據，指的是一個國家或地區在一定時間內，各類金融機構向實體經濟提供的融資總量。這一經濟指標能夠反映出一個國家或地區的經濟活力和金融市場的健康程度。如果社會融資總量增加，意味著金融機構向實體經濟提供了更多的資金支持，可以促進經濟的增長和發展。但如果社會融資過度擴張，可能會導致資產泡沫、通貨膨脹等問題。
相關專家表示，8月金融數據超預期回升，表明在一系列強有力的政策措施推動之下，市場信心和情緒有所轉變，信貸需求得到有效激發，經濟企穩回升態勢不斷穩固。同時，對8月金融數據要全面客觀地看，既要看到數據背后的積極變化，也要看到目前仍然面臨不少挑戰。總體而言，經濟仍在筑底之中，政策仍需繼續發力。
總量好于預期
9月11日，中國人民銀行罕見地在中午時分發布8月金融數據。同一天，全國外匯市場自律機制專題會議在京召開，明確提出金融管理部門有能力、有信心、有條件保持人民幣匯率基本穩定，該出手時就出手，堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險。
東北證券分析師張陳表示，在超預期的時間點上公布了環比明顯好轉的數據，以及對匯率問題的表態，提振市場信心的意圖明顯，9月11日下午股市開盤隨即拉升，而債市表現相對淡定，10年期國債收益率跳漲后大幅回落。
政策要求也有跡可循。7月24日，中央政治局會議要求“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需”，而信貸投放規模增加，是穩增長政策發力的一個集中體現，也有助于提振市場信心。
8月20日，中國人民銀行等三部門召開電視會議，明確要求“主要金融機構要主動擔當作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續發揮支柱作用”，“要注意挖掘新的信貸增長點”。此后票據利率大幅上揚，顯示銀行信貸投放顯著加快。
從數據總量看，8月社會融資規模和人民幣貸款均實現環比、同比多增，好于預期，其中8月新增貸款更是創下歷史同期峰值。8月是信貸投放的傳統“小月”，信貸增量總體不大，如疫情前的2019年8月，人民幣貸款僅增加1.21萬億元，過去三年8月人民幣貸款平均增量為1.25萬億元，而今年8月人民幣貸款新增1.36萬億元，不僅在去年較高基數上實現同比多增，還好于季節性規律。
招聯金融首席研究員董希淼表示，“這表明，在多重積極因素作用之下，市場信心和預期加快好轉，有效融資需求正在恢復。”
董希淼強調，判斷有效融資需求恢復情況和金融支持服務實體經濟力度，不應單看一個月的金融數據。從今年前8個月情況看，無論是社會融資規模還是人民幣貸款，前8個月均實現同比多增，這表明經營主體融資需求和信貸投放的內生動力仍然不弱。8月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.6%，增速雖然分別比上月末和上年同期低0.1個和1.6個百分點，但仍然處于高位，金融支持服務實體力度仍然較大。從信貸投向看，此前公布的數據表明，小微企業、科技創新、綠色低碳等重點領域和薄弱環節得到重點支持，信貸增速顯著高于平均增速。
結構尚待優化
除了關注總量外，也應關注結構。董希淼表示，信貸投放中“企業強，居民弱”的格局仍然延續，結構還應進一步優化。在8月1.36萬億元的人民幣貸款增量中，企（事）業單位貸款增加9488億元，同比多增738億元，環比多增7110億元，是信貸增長的主要支撐。8月制造業采購經理指數（PMI）由7月的49.3%回升至49.7%，實體經濟回升促進信貸需求平穩增長。但從同比數據看，企（事）業單位貸款增量主要來自票據融資增長，達到1881億元，而短期貸款、中長期貸款分別少增280億元、909億元。在企業貸款利率處于歷史低位的情況下，企（事）業單位短期貸款、中長期貸款同比少增，反映出企業信貸需求有待更有效激發。8月末，M2與狹義貨幣（M1）“剪刀差”持平并維持在8.4%高位，也從一個側面反映出經濟活力仍顯不足。
董希淼表示，從住戶部門看，8月住戶貸款結束了7月的負增長，但僅增加3922億元，同比少增658億元。其中，住戶短期貸款增加2320億元，同比多增392億元；中長期貸款增加1602億元，同比少增1056億元，連續兩個月同比少增，與同期全國房地產市場表現一致。這表明，居民住房消費意愿仍然有待于進一步提振。預計隨著調整優化后的住房信貸政策落地實施，以及各地正在放松限購、限售措施，居民住房負擔不斷減輕，住房消費意愿和能力將進一步釋放，住戶貸款有望走出低谷、穩步回升。
開源證券分析師陳曦表示，回顧多輪穩增長初期階段，社融往往呈現出總量規模先行擴大，隨后企業和居民中長貸等結構逐步改善的特征，結構不佳在穩增長的初期階段是正常現象。隨著穩增長“組合拳”持續落地，融資情緒大概率將持續好轉，年內社融增速有望繼續回升。
陳曦認為，政府債發行已經顯著提速，這不僅可以直接拉動社融增速，同時也將拉動基建等中長期貸款投資，基建已進入“金九銀十”，預期后續企業中長貸將有所回升；在居民端，8月末“認房不認貸”、降低首套房首付比例、調降存量房貸利率等地產優化政策如期落地，地產需求有望邊際改善，9月以來地產銷售已經止跌回升，預計后續寬地產政策仍有加碼的空間，居民中長貸有望持續修復。
政策或將延續
8月金融數據企穩回升，與政策層面加快調整、有力支持密不可分。近期，財稅、金融、房地產等領域政策加快落地實施，有力提振了市場預期，穩定了市場信心。
董希淼梳理道，從金融政策看，今年以來金融管理部門出臺了一系列政策，主要有：兩次降準，中國人民銀行分別于3月27日、9月15日下調金融機構存款準備金率各0.25個百分點，釋放長期資金超萬億元。兩次降息，第一次是在6月，1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）均下降10個基點；第二次是在8月，1年期LPR較上一期下降10個基點，旨在引導融資成本持續下降。三次調整住房信貸政策，降低首套、二套房貸首付比例，降低二套房貸利率下限，引導銀行降低存量首套房貸利率。同時，財政部等部門對居民住房置換實現退稅優惠，地方政府加快落實“認房不認貸”政策，部分城市還取消限購、限售措施。這些政策措施的調整力度非常大，出臺速度非常快，能夠精準直達，同時協同發力，有效地降低了企業和居民的負擔，提升了經營主體擴大消費和投資的意愿和能力。
未來貨幣政策走勢如何判斷？東方金誠分析師王青表示，接下來針對小微企業等國民經濟薄弱環節，以及科技創新、綠色發展等重點領域，結構性貨幣政策工具將重點發力，在6月上調支農支小再貸款再貼現貸款額度2000億元的基礎上，其他政策工具額度也有上調空間。在近期房地產政策密集調整后，未來貨幣政策對房地產行業的支持力度將進一步加碼。其中，在有效實施保交樓專項借款和保交樓貸款支持計劃的同時，不排除四季度增加額度乃至推出新的定向支持工具的可能。
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