趙偉
中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。“政策底”進一步確認，擴內需、提信心、防風險成為后續政策三大主線。圍繞三大主線，8月政策落地情況如何引起市場普遍關注。
擴內需
資金、項目加碼推動穩增長落地
當前內需不足對經濟修復拖累逐漸凸顯，主要體現為消費修復偏弱、穩增長資金使用落地偏慢等。7月多數經濟指標不及預期、產需修復較6月有所放緩，指向經濟內生動能依然不強。具體來看，收入增長放緩等影響下，社零回落0.5個百分點至2.5%；專項債券發行較慢下，7月固定資產投資增速再度回落2.1個百分點至1.2%。
針對消費修復偏弱，8月政策密集出臺，在供給端、需求端均有加力。供給端，多部門出臺促消費政策，對餐飲、文旅、家居、汽車消費等領域加大支持力度，并通過促進農產品上行、商品服務下沉等挖掘縣域消費潛力。需求端，財政部出臺的多項稅收優惠舉措和央行指引降低存量首套住房貸款利率等或在一定程度上有助于釋放消費需求。
針對穩增長資金發行使用偏慢，資金、項目均有加碼。資金端，地方新增專項債券8月發行已有加速，后續力爭在9月底前發行完畢，10月底前使用完畢；項目端，國家發展改革委項目審批速度加快，上半年審批項目金額超7千億元；后續如何補充項目資本金缺口、增強配套資金、加強要素保障及監管等值得重點關注。
提信心
活躍資本市場政策密集出臺
信心不足亦是當前經濟修復偏慢的“癥結”之一。年初以來，私營企業與資本市場投資者均呈信心不足。2023年上半年，民間投資增速延續回落，民間固定資產投資占比近53%、較2019年回落超3個百分點。資本市場投資者情緒亦較為低迷，股債收益差跌破-2倍標準差位置，10年期國債收益率持續走低、且波動率歷史新低。
提振民營企業信心，投資、融資、優化營商環境等支持政策于8月密集出臺。投資端，國家發展改革委等多部門提出將在國家重大工程和補短板項目中，選取具有一定收益水平、條件相對成熟的項目，鼓勵民間資本參與；融資端，央行等提出延長普惠小微貸款支持工具期限，擴大民營企業信用貸款規模，落實金融企業呆賬核銷管理制度等。
提振投資者信心、活躍資本市場亦是8月政策重點。8月下旬，證監會從投融資兩方面推出活躍資本市場“三支箭”，具體包括，階段性收緊IPO節奏，降低融資保證金比例，規范上市公司股東減持行為等；交易方面，財政部減半征收證券交易印花稅，降低證券交易成本。后續活躍資本市場，引導長期資金入市值得重點關注。
防風險
“一攬子”化債方案已在路上
防風險方面，地產銷售的持續下滑，不僅對地產企業造成沖擊，亦通過土地市場影響地方財政收入及城投平臺償債能力。當前百城土地溢價率與成交面積仍處低位，一方面導致地方政府性基金收入持續走弱；另一方面，土地資產價值縮水、流通下降，影響城投平臺現金流和再融資能力，導致部分弱資質地區化債承壓。
為防止風險蔓延、適應當前地產供求關系，8月地產政策加快優化調整，四大一線城市均已官宣認房不認貸。8月以來，房地產行業供需兩端均加快調整，多地跟進優化地產政策。本輪一線城市地產“松綁”或有別于過去的總量型地產政策，更多釋放居民改善型需求，帶動地產階段性企穩，持續性或需進一步觀察。
后續防風險，重點關注“一攬子”化債方案部署落地等。債務化解的常見思路包括債務縮減類、降低成本類、提高現金流類等。推進“一攬子”化債方案或需各地對其項目先進行甄別、分類管理，再將各類化債舉措針對性地結合使用。化債“工具箱”中，除了債務置換外，財政貨幣協同化債的工具、金融支持化債等亦值得關注。
（作者系國金證券首席經濟學家）
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