紐約股市三大股指8月5日大幅下跌。圖為交易員當(dāng)日在美國(guó)紐約證券交易所交易大廳工作。新華社 
在8月5日暴跌之后，日本東京股市6日震蕩反彈。圖為8月6日，行人走過位于日本東京的電子股指顯示屏。新華社
本報(bào)記者 | 季曉莉
7月31日，日本央行意外加息15個(gè)基點(diǎn)，這導(dǎo)致日元迅速升值，并引發(fā)了全球套利交易的逆轉(zhuǎn)，大量資金從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中撤出，導(dǎo)致全球股市普遍下跌。
8月2日，美國(guó)公布最新就業(yè)報(bào)告，7月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)大幅低于預(yù)期和前值，失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)近三年來(lái)最高水平。就業(yè)報(bào)告發(fā)布當(dāng)日，美股三大指數(shù)全線收低。
8月5日，全球多國(guó)股市遭遇“黑色星期一”，8月6日又面對(duì)過山車般的回調(diào)。此輪全球股市下跌風(fēng)暴是否已經(jīng)結(jié)束？接下來(lái)的走向會(huì)如何？
“黑色星期一”與“過山車星期二”
繼8月3日大跌之后，8月5日日本股市再現(xiàn)暴跌。
當(dāng)天，在東京股市日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)收于31458.42點(diǎn)，比前一交易日下跌4451.28點(diǎn)，下跌點(diǎn)數(shù)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，跌幅為12.40%；東證股指跌去12.23%，2024年以來(lái)所有漲幅均歸零；投資者恐慌性拋售涌現(xiàn)，大阪交易所日經(jīng)股指和東證股指的期貨交易一度觸發(fā)熔斷機(jī)制，被迫暫停交易。這也是日經(jīng)股指首次在單個(gè)交易日下跌超過4000點(diǎn)。
8月1日到8月5日，東京股市已連續(xù)3個(gè)交易日大跌，日經(jīng)股指3個(gè)交易日累計(jì)下跌7600多點(diǎn)。有分析師稱，“市場(chǎng)上出現(xiàn)了外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)沖基金及日本個(gè)人投資者競(jìng)相出逃的局面”。
8月5日，韓國(guó)KOSPI指數(shù)收于2441.55點(diǎn)，跌幅達(dá)8.77%，觸發(fā)熔斷機(jī)制。此外，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)收于3243.67點(diǎn)，跌幅為4.07%；澳大利亞ASX200指數(shù)收于7649.6點(diǎn)，跌幅為3.7%；新西蘭NZX50指數(shù)收于12264.49點(diǎn)，跌幅為1.51%。印尼綜指、印度Sensex30指數(shù)也全線下行。
同一天，歐洲斯托克50指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)均顯著下跌。土耳其股市開盤后兩次觸發(fā)市場(chǎng)熔斷機(jī)制。美國(guó)三大股指大幅收跌。其中，納斯達(dá)克綜合指數(shù)盤初大跌超過6%，收盤跌幅收窄至3.43%。當(dāng)天，科技股延續(xù)跌勢(shì)，蘋果收跌4.82%。微軟、亞馬遜和Alphabet等大型股均從7月初的歷史高點(diǎn)下跌。英偉達(dá)和特斯拉的跌幅均超過20%。
此前，由于美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，紐約股市三大股指在8月前兩個(gè)交易日連續(xù)大幅走低，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別累計(jì)下跌2.71%、3.18%和4.68%。
受外圍股市暴跌影響，8月5日國(guó)內(nèi)跨境ETF持續(xù)下挫。截至8月5日收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)128只跨境ETF中，127只收跌，剩余1只平盤。
但在8月6日，亞太市場(chǎng)又迎來(lái)反彈，仿佛坐上了過山車：日經(jīng)225指數(shù)收漲10.23%，漲超3200點(diǎn)，創(chuàng)下有史以來(lái)最大漲幅；韓國(guó)股市也止跌暴漲，韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板指（KOSDAQ）期貨飆升，觸發(fā)“SIDECAR”停牌機(jī)制，韓國(guó)股市綜合股價(jià)指數(shù)收盤上漲3.3%，創(chuàng)下2023年11月6日以來(lái)最大單日漲幅。同時(shí)，歐洲主要股指開盤集體上漲，歐洲斯托克50指數(shù)漲0.48%，德國(guó)DAX30指數(shù)漲0.58%，法國(guó)CAC40指數(shù)漲0.21%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲0.37%。
背后原因是什么
分析人士指出，從表面上看，自日本股市開始的“黑色星期一”是近期日元急速升值沖擊日本股市導(dǎo)致脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的金融資產(chǎn)泡沫破裂所致。從根源上看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的恐慌情緒蔓延，是此次全球市場(chǎng)巨震的重要原因。
此前，由于日本政策利率處于全球極低水平，去年年底以來(lái)，日元對(duì)美元出現(xiàn)較大幅度貶值，日元成為套息交易中最適合的融資貨幣之一。這導(dǎo)致大批國(guó)際資本從日本借入低成本資金，并投資在各國(guó)股市賺取高額利潤(rùn)。例如，巴菲特2020年就開始借入日元買入日本股票，今年第一季度時(shí)公布了他已經(jīng)擁有日本五大商社9%的股票，達(dá)到了監(jiān)管加碼前的上限。
然而，日本6月通脹率達(dá)到2.8%，日本央行被迫開始加息來(lái)遏制通脹率的進(jìn)一步上漲。7月中旬以來(lái)，受日本央行外匯干預(yù)、美國(guó)降息預(yù)期增強(qiáng)和日本央行意外加息等因素共同影響，日元對(duì)美元匯率強(qiáng)勁反彈。如今日元利率上升，貶值結(jié)束開始升值，國(guó)際資本面臨利潤(rùn)縮水甚至虧損，開始拋售金融資產(chǎn)并歸還日元貸款，引起股市暴跌和日元大幅度升值。
但更多分析人士認(rèn)為，從根本來(lái)看，在多國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生明顯變化的情況下，引發(fā)全球市場(chǎng)暴跌的深層次原因在于，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期正持續(xù)增強(qiáng)。《澳大利亞人報(bào)》指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳及大型科技公司業(yè)績(jī)令人失望，導(dǎo)致8月2日美股市場(chǎng)下跌，8月5日亞太多地股市下跌是美股下跌的延續(xù)。
美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)8月1日公布的7月美國(guó)制造業(yè)指數(shù)為46.8，低于6月的48.5，進(jìn)一步遠(yuǎn)離50的榮枯線，遠(yuǎn)不及預(yù)期，已經(jīng)引起部分投資者憂慮。美國(guó)勞工部8月2日公布的美國(guó)7月非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率意外增至4.3%，觸發(fā)了預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的“薩姆規(guī)則”。“薩姆法則”即3個(gè)月失業(yè)率移動(dòng)平均值，減去過去12個(gè)月失業(yè)率最低點(diǎn)，所得數(shù)值超過0.5%時(shí)（7月為0.53%），意味著經(jīng)濟(jì)體正經(jīng)歷衰退階段。美國(guó)6月制成品新訂單環(huán)比下降3.3%，而5月為環(huán)比下降0.5%。這些都加劇了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未能迅速采取行動(dòng)避免經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
目前，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹的極度擔(dān)憂已轉(zhuǎn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的極度擔(dān)憂。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在7月31日議息會(huì)議后的講話并未帶來(lái)新意，而是一如既往暗示將在9月降息。2024年以來(lái)，全球股市的強(qiáng)勁漲勢(shì)在很大程度上受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期升溫的強(qiáng)力推動(dòng)，因此“軟著陸”預(yù)期受到的質(zhì)疑聲音越刺耳、經(jīng)濟(jì)衰退的呼聲越旺盛，股市大幅回調(diào)的可能性越大。
高盛近日將未來(lái)一年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從15%提高到25%。其最新預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、11月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)。此外，高盛表示，如果其預(yù)測(cè)失誤，8月就業(yè)報(bào)告像7月一樣疲軟，那么9月份50個(gè)基點(diǎn)的降息可能性很大。摩根大通和花旗則已調(diào)整預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月及11月分別降息50個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)國(guó)債2年/10年期收益率曲線倒掛已結(jié)束，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，往往意味著經(jīng)濟(jì)體可能已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的初期階段。
美股大幅回調(diào)之際，有著“股神”稱號(hào)的巴菲特大幅削減頭號(hào)持倉(cāng)股蘋果的持股比例，其第二季度的倉(cāng)位變動(dòng)也使得市場(chǎng)在衰退預(yù)期升溫之下的恐慌情緒進(jìn)一步升溫。
巴菲特旗下伯克希爾最新公布的季報(bào)顯示，截至二季度末，該公司的蘋果持股量從第一季度的7.89億股下降至約4億股，減持規(guī)模近50%；7月以來(lái)，伯克希爾還累計(jì)減持約9000萬(wàn)股美國(guó)銀行，共套現(xiàn)約38億美元，如今現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模沖上高達(dá)2769億美元的全新歷史紀(jì)錄，連續(xù)7個(gè)季度賣出股票規(guī)模多于買入規(guī)模。銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中具有高度的周期性，經(jīng)濟(jì)放緩可能導(dǎo)致貸款需求下降、違約率上升等問題，巴菲特可能認(rèn)為在降息預(yù)期升溫背景下，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能上升。這一系列行為可能被解讀為“股神”押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。
但高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，7月失業(yè)率上升主要由臨時(shí)裁員造成，這種裁員可能逆轉(zhuǎn)，且并非可靠的衰退指標(biāo)。“薩姆規(guī)則”的提出者本人也稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)“還未陷入衰退”。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)謹(jǐn)慎看待“薩姆規(guī)則”的有效性。包括美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、私人國(guó)內(nèi)最終購(gòu)買需求等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)維持強(qiáng)勁，增加了“薩姆規(guī)則”“失靈”的概率。
后市將如何發(fā)展
美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》8月5日稱，隨著投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的跡象感到恐慌，全球主要股市暴跌，這種動(dòng)向是一種“急劇逆轉(zhuǎn)”——在過去一年中的大部分時(shí)間里，對(duì)通脹降溫、勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健以及人工智能技術(shù)前景的樂觀情緒帶動(dòng)著全球主要市場(chǎng)股市上漲。
展望后市，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于除日本外的其他市場(chǎng)，發(fā)生套利交易逆轉(zhuǎn)問題的風(fēng)險(xiǎn)較小，待全球股市跌勢(shì)趨緩、部分恐慌情緒得到釋放后，市場(chǎng)有望企穩(wěn)，短期再次出現(xiàn)“黑色星期一”的概率不大。野村資管的首席策略師石黑秀行稱：“過去3個(gè)交易日的恐慌性拋售可能已結(jié)束。盡管如此，由于全球市場(chǎng)焦慮情緒加劇，未來(lái)幾個(gè)交易日股市走勢(shì)仍可能像過山車一般。”
嘉信理財(cái)首席固收策略師約翰瑟認(rèn)為，除了很難知道套利交易頭寸的實(shí)際規(guī)模外，也很難知道其中有多少做了對(duì)沖，有多少?zèng)]有做對(duì)沖，因此很難評(píng)估由此帶來(lái)的市場(chǎng)拋壓究竟有多大。機(jī)構(gòu)投資者咨詢公司Currency Research Associates首席執(zhí)行官林達(dá)爾稱，仍有大量日元套利交易需要平倉(cāng)。投資者仍在爭(zhēng)相弄清楚套利交易的規(guī)模，以及其中有多少資金被用于投資股市。
據(jù)市場(chǎng)估算，逆轉(zhuǎn)套利交易的資金規(guī)模約1萬(wàn)多億美元，規(guī)模如此大，短期內(nèi)下跌趨勢(shì)恐難以改變。而這種資金逆轉(zhuǎn)流動(dòng)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩是否會(huì)進(jìn)一步加劇，取決于央行政策反應(yīng)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等多重因素。在市場(chǎng)人士看來(lái)，在后續(xù)宏觀環(huán)境仍難以根本改變，且套利交易平倉(cāng)效應(yīng)難以估量的情況下，投資者不應(yīng)輕易抄底。
德國(guó)《商報(bào)》8月5日刊文說(shuō)，股市正處于關(guān)鍵階段。投資者的緊張程度可以從芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)看出。引發(fā)投資者恐慌的主要有4種風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂、人工智能行業(yè)的泡沫、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻、中東局勢(shì)升級(jí)的危險(xiǎn)。
美國(guó)彭博社8月5日?qǐng)?bào)道，在一份最新報(bào)告中，高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國(guó)在12個(gè)月內(nèi)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從此前的15%提高至25%，不過他們?nèi)匀徽J(rèn)為這種風(fēng)險(xiǎn)是“有限的”，美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上看起來(lái)依然“良好”，并且美聯(lián)儲(chǔ)有很大的降息空間。《華爾街日?qǐng)?bào)》8月5日也說(shuō)，分析師和交易員仍在努力評(píng)估近期出爐的一系列美國(guó)數(shù)據(jù)及其對(duì)市場(chǎng)的影響。一些人認(rèn)為，由于這些數(shù)據(jù)產(chǎn)生的恐慌性拋售可能有些過頭，投資者不應(yīng)失去理智。
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