本報記者 | 邵鵬路
據證券日報消息，自2023年4月證監會、國家發展改革委聯合發布《關于企業債券發行審核職責劃轉過渡期工作安排的公告》（以下簡稱《公告》）以來，截至7月末，過渡期間企業債券新增受理項目98支，擬募集資金規模合計1362億元。其中，優質企業債券項目、一般企業債券項目和專項企業債券項目分別為6個、44個和48個，近八成以上項目的債項評級為AAA。總的來看，受理情況總體平穩，與往年同期受理數量基本相當。
在此期間，證監會已對5批次、共61支企業債券項目履行了注冊程序，募集資金合計1142億元，主要投向清潔能源、交通運輸、新型城鎮化、智慧產業園區和安置房建設等產業領域。
據統計，7月企業債券共發行27支，發行規模209.2億元。1～7月份，企業債券已發行207支，發行規模1555.7億元，企業債券市場未出現新增違約主體，但發行數量與規模同比降幅較為明顯。
市場人士認為，政策變動對發行人的融資選擇或有影響，但整體來看，企業債券受理審核、注冊和發行服務工作正在有序推進。
在中證鵬元研究發展部研究員史曉姍看來：“企業債券依賴度越高的發行人受新政影響程度越大，包括融資空間、融資成本、融資品種等方面。”她認為，發行人如果只運用企業債券而未選擇跨品種融資，其受影響程度要高于存在跨品種融資的發行人；如果發行人同樣選用跨品種融資，那么企業債券余額占比越高的發行人受影響程度越大。企業債券市場中約有15.3%的發行人企業債券余額占比超過70%，政策變化對其影響較大。
數據顯示，69.2%的企業債券發行人都運用了其他債券品種融資，而對于其他債券品種發行人來說，只有24.1%的發行人開展了企業債券融資。“企業債券是債券市場中小部分發行人的選擇，而非企業債券發行人的重要選擇。”史曉姍表示，政策變化對于未跨品種融資企業債券發行人的影響主要是低級別主體。低級別且未進行跨品種融資的企業債券發行人，更換融資品種存在一定阻礙，再融資壓力將明顯加大，尤其是AA-級主體。此外，在多品種發行的企業債券發行人中，約有20.4%的AA級企業債券發行人對企業債券依賴度較高（企業債券余額占比在50%以上），后續將面臨品種轉換的壓力。
“短期低級別主體，或仍會選擇增信發行企業債券，來獲得長期資金。”史曉姍分析，2018年以來，企業債券歷年新增發債主體占比呈現下降趨勢，但2023年出現反轉，且低級別主體占比提升。其中，《公告》發布以來，新增企業債券發行人43家，包含AA級及以下20家。2021年至今，企業債券發行人資質下沉，但增信比例提升，且增信比例提升幅度高于低級別主體占比提升幅度。數據顯示，1～7月份，企業債券債項等級AA+級以上占比97.6%，主體等級AA+級以上占比41.3%，較2022年同期分別上升5.5個百分點，下降4.7個百分點。以7月為例，企業債券發行主體重心下移，增信比例再次上升，在7月發行的27支企業債券中有20支選擇了增信，數量占比74.1%，較6月上升3.1個百分點。此前數據顯示，1~6月份，企業債券有增信的共計110支，數量占全部企業債券的61.1%，較2022年同期上升10.8個百分點，主要是AA級主體增信比例上升。
此外，從地區分布來看，史曉姍提出，需要注意貴州、新疆、湖北、重慶、河南和四川等地有20%～31%的企業債券發行人其企業債券余額在50%以上；四川、江蘇、安徽等地發行人對企業債券依賴度較高，省內低級別主體占比在88%以上，這些地區或受新政影響相對較大。
對于政策變化的間接影響，史曉姍認為，主要從融資轉換的難度和空間方面，考量發行人對私募公司債券的依賴程度。從數據來看，隨著企業債券發行人對企業債券依賴度的提升，私募公司債券占比下降，對企業債券依賴度較高的發行人，私募公司債券的存量多在凈資產的10%以下，因此，此類發行人融資品種轉換壓力并不大。但史曉姍提出，在跨品種發行中，部分企業債券發行人以私募公司債券、中期票據為發行的主要融資品種，占比分別為30.5%和31.3%。尤其是低等級發行人，此類主體更換債券品種存在一定難度。
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